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德赛电池:静待下次爆发

发布时间:2017-08-14    研究机构:方正证券

事件描述。

公司上半年营业收入46.68亿元,同比增长55.43%,净利润1.14亿元,同比增长57.74%。其中第2季度单季度营业收入同比增长60.6%至23.79亿元,归母净利润0.45亿元,同比增长增长34.91%,位于预告中值偏上,符合我们之前判断。

事件点评。

1、淡季不淡,2季度收入增速超预期。

Q2是大客户出货低点,但公司Q2营收23.8亿,同比大幅增长61%,淡季不淡。最主要是因为公司在国产手机中份额逐步提升。同时,蓝微电动工具BMS 聚焦戴森等核心客户,供应份额显著提升,笔电业务也进展迅速。另外,惠州新源的动力电池BMS、PACK 已导入川汽野马、大众等中高端客户,同时同三星和亿纬锂能等电芯厂深度绑定,为中长期成长打开巨大空间。

2、研发费用大幅增长,新能源车未扭亏,净利仍实现快速增长

Q2毛利率8.1%,同比下滑1.4个百分点,一方面是上游材料短期涨价所致;另一方面Q2大客户订单环比下滑,受到自动化线效率下降影响。另外,Q2公司研发投入环比Q1增长约2000万元,新能源车亏损同比扩大800万以上,导致净利率同比下滑0.36个百分点。即使如此,净利润同比仍有35%的增长。

3、大客户新机将发布,积极备货静待业绩爆发,继续强烈推荐!

公司已进入积极备货阶段,双电芯单价和利润都有较好表现,有望充分受益大客户双电芯新品推广。电动工具、动力电池和笔记本都将为公司贡献充足的成长动能。公司利润率较行业平均水平还有较大提升空间,下半年出货旺季高收入增速下的业绩弹性将十分可观。同时少数股权问题也在积极解决。维持17-18年净利润4、5.6亿预测,对应28、20倍,继续强烈推荐!风险提示:大客户销量不及预期;产品单价下滑。

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