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德赛电池:Q2利润率下滑影响业绩,关注Q3新品备货周期

发布时间:2017-07-11    研究机构:招商证券

事件:

公司发布2017年业绩预告,上半年实现营业收入46.5亿元,同比增长55%;实现归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45%-65%;Q2单季度实现收入23.61亿元,同比增长59.4%,实现净利润3624-5074万元,同比增长6.4%-49%。

评论:

1、上半年收入成长主要来源于国产机型份额提升,多因素造成利润率下滑

公司上半年收入保持快速成长,甚至Q2单季度环比Q1依然有小幅提升,主要得益于公司去年下半年开始在HOV等国产机品牌份额的大幅提升。此外公司在电动工具以及Mac等产品业务拓展顺利,对收入增长也有所支撑。不过Q2净利润增速环比有所下降,一方面上半年国产机新品延迟以及清库存,造成利润率下滑,且对公司影响主要发生在Q2;另一方面6月开始公司搬厂也有一定的费用影响;此外动力电池业务依然是亏损状态。

2、新品备货逐步开始,看好下半年尤其Q4业绩

A客户新品备货Q3正式开始,搬厂主要影响部分老业务订单,对新品业务没有明显影响,且将于7月基本完成。OLED版本预计搭载双电芯方案,产品价格或有显著提升。而且随着OLED产品工艺逐步成熟,产品订单逐步释放,Q4业绩更加值得期待。

3、国产品牌新机备货周期开启,利润率或逐步恢复

OPPO R11正式开启国产机新一轮新品备货周期,预计下半年多数旗舰机型都将采用18.5:9的显示屏设计方案,该方案在影像等方面用户体验极佳,有助于加快消费者换机需求。国产机生产旺季来临也有望提升公司利润率水平,预计下半年有望维持去年同期水平。

4、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进

公司积极推进笔记本业务拓展,随着轻便化趋势来临,聚合物所占比例将进一步提升,以公司为代表的国内Pack厂商将充分受益。另一方面电动工具业务受益小家电以及无绳趋势,业务同样稳步成长。动力电池Pack业务进展略低于预期,主要与新能源汽车政策调整有一定的关系,公司积极推进国产电芯Pack产品的推广,随着新能源汽车逐步恢复正常增长,公司动力电池业务有望逐步实现减亏,甚至盈利。

5、投资建议

考虑到A客户搬厂等因素影响,我们小幅调整17-19年盈利预测3.66/4.53/5.54亿元,对应EPS 1.78/2.21/2.70元。公司受A客户ASP提升与国产客户份额提升驱动效果明显,Q2单季度收入与利润增速有所错位,预计Q3开始逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。

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