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德赛电池:收入超预期,下半年弹性可观

发布时间:2017-07-10    研究机构:方正证券

事件描述。

德赛电池(000049)预告中报收入同比增长55%至46.5亿元,归母净利润1.05-1.2亿元,同比增长45%-65%;其中第二季度单季度收入23.7亿元,同比增长60%,超出市场预期,净利润0.36-0.51亿元,我们判断在偏上限,符合预期。

事件点评。

1、2季度收入超预期,搬厂费用较多。

Q2收入23.7亿元,同比增长60%,环比超过一季度,淡季不淡。我们判断虽然2季度苹果出货是全年低点,但公司在国产手机中份额持续提升,出货量稳中有升,国产机占比接近40%。

Q2由于订单饱满,子公司惠州电池启用新厂区,搬厂时订单转移产生较多费用导致净利率承压,单季度净利润增速和收入增速不匹配,也影响了部分接单能力,公司增长潜能未充分释放。

2、份额持续提升,下半年备货期弹性可观。

从目前公司在HOV 份额来看,下半年国产手机新品拉货期公司具备充足弹性,历史上看公司规模效应明显,产能利用率高企对净利率提振也非常明显(去年4q单季收入32亿净利率3.6%),我们认为份额超预期预示下半年弹性也将显著增加,随着国产手机和IPhone 先后进入备货高峰,公司下半年弹性非常可观。

3、新品推进顺利,国改有望打开更大成长空间,继续强烈推荐!下半年双电芯备货期正式开始,单价和利润率都有明显提升,同时公司在笔记本、电动工具和动力电池等新业务都有较好进展,为公司带来更为充足的成长动能,目前国企改革正在积极推进,有望为公司打开更大的成长空间,近期调整我们认为已经充分反映了二季度搬厂的影响,下半年旺季弹性和后续持续增长空间可期,维持17-18年净利润4、5.6亿预测,对应28、20倍,继续强烈推荐!

风险提示:1)iPhone 销量不及预期;2)客户拓展不及预期。

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