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德赛电池:超预期高增长持续,电池龙头尽享安全红利

发布时间:2017-04-20    研究机构:天风证券

事件:公司发布2017年一季度报告,营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;归母净利润6901万元,同比增长77.54%,落在此前业绩预告的上游区间,其中归母扣非净利润的同比增速更高达92.85%。

公司是业内最大的电源解决方案服务商及相关电池产品制造商之一,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电动工具、动力电池等领域持续拓展、份额提升,长期稳定高速增长值得期待。继去年Q4单季归母净利润同比增长113%后,公司单季同比增速维持高位。

优质客户贡献增量业绩。

公司长期对国内手机客户深耕细作;我们从产业链了解到2016年Q2公司开始进入华为供应链、目前份额约30%,OPPO/Vivo方面公司2016年整体份额已经提升至20%;17-18年,公司在HOV的份额有望保持33%的水平。

此外,公司作为三星BMS的重要供应商,对比16年受note7的负面影响,17年将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。公司在A客户手机产品供货份额约一半,2017年A客户新品手机将呈现多种升级、预计市场需求火爆。我们此前便提出双电芯逻辑,预计公司在A客户新品大年也将由于需求量拉动和ASP大幅提升而双重受益。

电池安全龙头红利尽享。

事实上,智能手机性能的边际提升持续,主流机型不断推陈出新,继电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视也与日俱增。产品ASP不断提高、市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率也在增加,公司作为电池板块的龙头,未来几年在手机终端厂商中的份额预计将持续提升。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数,2017上半年的业绩增速预计将维持高位水平。

估值与盈利预测。

公司客户结构不断改善,盈利持续向好。2017年一季度单季毛利率近10%,为近两年仅次于16年Q4的高点,我们认为这一趋势仍将持续。此外,国企改革大潮之下,公司的体制问题有望得以解决,公司的生产管理效率也有望进一步提高。我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.81、4.94、5.76亿元,16-19年复合增速31%。给予公司17-18年平均EPS的PEG为1,对应6个月目标价64.08元。持续推荐。

风险提示:智能手机出货不及预期,电池供应商竞争格局恶化。

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