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德赛电池公司深度报告:长短期高速成长逻辑清晰的手机电池pack龙头

发布时间:2017-03-29    研究机构:海通证券

电池作为智能手机“最痛的”痛点,未来仍然存在较大的升级空间。公司作为全球智能手机Pack龙头,长期将持续受益手机电池规格的持续提升,我们认为短期能看的到的创新包括:iPhone8有望采用双电芯设计引领手机电池升级潮,另外,安卓阵营快充等创新的快速渗透也会带来手机电池的升级。另外,作为国产机的核心供应商,公司还将受益于国产机出货量的迅速增长。

iPhone8有望采用双电芯方案,料将给公司收入、利润带来大幅增长。当前智能手机受制于空间限制,单电芯电池在容量提升至5000mAh之后就难以再通过增加体积提升容量,双电芯甚至多电芯方案能够通过合理的电路设计、空间利用提升电池容量并保持手机轻薄。iPhone8也有望采用双电芯方案改善续航体验。双电芯方案加大了BMS和pack设计的难度,同时也带来ASP的大幅提升,保守估计iPhone手机电池单价有望从5~6美元提升至9~10美元,公司作为A公司电池BMS、pack核心供应商,将首要受益。

HOV出货量增长、份额提升、电池升级亦是重要增长动力。公司HOV电池领域的份额持续提升,短期看2016年低基数效应有望体现在2017H1业绩增长上。长期看,HOV出货量增长、公司份额持续提升将带来出货量维持快速增长,且HOV高端机今后亦将通过双电芯、快充等多元方式改善续航体验,有望带来pack及BMS的ASP提升,公司将长期受益。

NB电池、动力电池、电动工具等领域拓展打开新增长空间。NB轻薄化是趋势,软包电池将成为超级本、商务本、一体机等新型NB的电池选择,而公司是手机软包电池领域的领导者,未来有望受益NB电池软包化趋势,当前NB电池领域pack龙头是台系厂商,公司未来有望凭借快速响应能力、成本控制胜出。公司通过二级子公司惠州新源布局动力电池领域,有望受益下游EV行业高速发展。电动工具业务有望凭借份额、品类扩张实现收入快速增长。

盈利预测。短期看,我们认为公司2017年的主要增长动力来自:(1)iPhone8有望采用双电芯设计,带来电池ASP及盈利的改善;(2)HOV份额提升,相对2016H1低基数2017H1会体现明显增长;(3)电动工具新品类、新客户拓展;(4)动力电池业务亏损收缩。长期看,智能手机规格的持续升级、NB及动力电池等新市场的打开都有望为公司带来长期确定性增长。预测2017~2019年归母净利润分别为3.79、4.97、5.79亿元,对应EPS分别为1.85、2.42、2.82元/股。结合可比公司给予2017年35xPE,对应目标价64.75元,维持“买入”评级。

风险提示。核心客户终端出货量大幅下滑。

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