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德赛电池年报点评:业绩超预期,持续受益于国内客户份额提升

发布时间:2017-03-15    研究机构:中原证券

德赛电池(000049)(000049)公布2016年年报及17年一季度业绩预告。2016年,公司实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;实现营业利润4.36亿元,同比增长12.527%;实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%,基本每股收益1.24元,利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税)。公司预计17年一季度归属于上市公司股东的净利润为6025-7580万元,同比增长55-95%,对应基本每股收益约0.29-0.37元。

业绩增长受益于国内智能手机客户份额提升。2016年,公司实现营收87.24亿元,同比略增3.44%,其中第四季度营收33.57亿元,同比增长32.53%;净利润为2.55亿元,同比增长10.89%,其中第四季度净利润为1.22亿元,同比大幅增长113.20%。公司四季度业绩创近年来新高,业绩增长主要受益于国内智能手机客户市场份额提升。16年公司资产减值损失2314万元,同比增长72.83%;投资净收益1262万元,同比大幅下滑75.17%;营业外收入679万元,同比增长27.14%。

另外,公司预计17年一季度归属于上市公司股东的净利润为6025-7580万元,同比大幅增长55-95%,对应基本每股收益约0.29-0.37元,业绩增长主要受益于公司电池封装业务销售增长,且由于客户与产品结构变化致电池封装业务毛利率有所提升。

公司电池及配件营收持续增长 预计17年延续增长。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%股权,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型移动电源管理系统业务。2012年以来,公司电池及配件营收持续增长,营收由2012年31.812亿元大幅增至16年的87.24亿元,其中2012-15年增速均在30%以上;16年增速显著放缓,较15年同比略增3.71%。公司业绩增长主要源自小型封装电池业务,特别是四季度业绩增长主要受益于国内智能手机客户份额提升。

小型电池封装业务受益于国内智能手机市场份额提升。目前,公司在中小型移动电源管理系统及封装细分市场处于领先地位,且营收和利润的主要贡献主要源于以智能手机为代表的消费类电子产品,该业务营收占比约90%。2016年,全球智能手机出货14.71亿部,同比增长2.44%,增速显著放缓,其原因在于智能手机渗透率已显著提升。全球智能手机品牌主要包括苹果、三星,以及华为、OPPO、Vivo等。据统计:2015年苹果手机出货2.32亿部,同比增长20.17%,16年降至2.15亿部,同比下滑6.97%;三星手机15年出货3.26亿部,同比略增4.22%,16年为3.09亿部,同比下降5.16%;华为15年出货1.06亿部,16年为1.39亿部,同比大幅增长31%。凭借技术与产品质量优势,公司已成功切入华为等国内一线智能手机品牌,且市场份额稳步提升,预计17年小型电池封装业务将持续增长。另外,公司笔记本电池封装业务成功量产,客户开拓工作进展顺利,预计17年将为公司业绩增长产生积极影响。

关注新能源汽车动力电池业务市场开拓进展。基于新能源汽车行业发展前景及市场潜力,公司以二级子公司惠州新源为平台布局大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。惠州新源成立于2015年下半年,16年投资2661万元新建工业厂房,用于建立动力电池PACK生产线,目前已投入使用;2016年与国内外客户进行了广泛的商务接洽,全年实现营收2940万元,其中动力电池电源管理系统累计出货量达5000套,电池包产品实现小批量供货,17年重点关注市场拓展进展。

盈利能力触底回升 预计17仍有提升空间。2016年,公司销售毛利率9.71%,较15年的8.92%提升了0.79个百分点。单季度盈利能力显示:2012年以来,公司盈利能力总体持续下滑,下滑主要原因在于行业竞争加剧,且在15年底逐步见底,16年以来则总体持续提升,16年第四季度销售毛利率为10.36%。公司电池及配件毛利率显示:12年以来持续下降,由12年的16.58%回落至15年的8.78%,16年提升至9.71%,16年毛利率提升主要受益于两方面:一是管理改善导致生产效率有所提升,生产损耗有一定程度的下降;二是因客户结构与产品结构变化等影响,材料成本率较去年同期有所下降。2016年,公司加大了研发投入力度,全年研发投入2.01亿元,同比增长41.73%;授权发明专利16项、实用新型专利91项、外观设计专利3项。同时参与了有关“电动平衡车用锂离子电池及电池组技术要求”、“无人飞行器用锂离子电池及电池组技术要求”、“电动汽车用电池管理系统技术条件”等国家或地方标准的制定。伴随管理能力提升,以及产品和客户结构优化,预计17年公司盈利能力仍有一定提升空间。

三项费用率略增 预计17年总体持平。2016年,公司三项费用合计支出3.88亿元,同比增长20.04%,对应期间费用率为4.45%,较15年提升了0.62个百分点。具体至分项费用:销售费用支出7512万元,同比下降8.29%;管理费用支出3.30亿元,同比增长27.10%,主要是研发投入大幅增长;财务费用为-1661万元。2017年公司业绩增长较为确定,预计全年三项费用率总体持平。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年全面摊薄后的EPS分别为1.69元与2.08元,按03月14日51.38元收盘价计算,对应的PE分别为30.44倍与24.68倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:客户过于集中;经济景气波动;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称