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德赛电池2016年年报点评:业绩超预期,国产一线手机客户份额提升

发布时间:2017-03-13    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期,德赛电池(000049)发布2016年年报、17年1季度业绩预告、利润分配方案:1)2016年实现营收87.24亿元,同比增长3.44%,归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%,扣非净利润2.40亿元,同比增长13.70%,基本每股收益为1.24元,扣非每股收益为元1.17元;2)预计17年1季度归母净利润变动区间为6,025 万元~7,580 万元,同比增长55%~95%;3)拟每10股派发现金股利2.50元(含税)。

二、分析与判断

16年报业绩超市场预期,受益华为、OPPO、vivo等客户市场份额提升

1、年报业绩超市场预期,wind对16年业绩的一致预期约为2.26亿元。(1)公司在2016年业绩预告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为2.46亿元至2.69亿元,同比变动幅度为7%至17%。此次年报业绩落入均值附近。(2)综合毛利率为9.71%,同比提升0.79个百分点。(3)主营业务为锂电池与配件,同比增速为3.44%,收入占比为100%,毛利率为9.71%,毛利率提升0.79个百分点。其中中国大陆部分业务营收同比增加32.52%,毛利率为8.26%,同比下降3.69个百分点;国外部分业务营收同比下降9.22%,毛利率为10.35%,同比上升2.44个百分点。(4)期间费用率为4.45%,同比上升0.62个百分点,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.86%/3.78%/-0.19%,分别下降0.11个百分点、提高0.70个百分点、上升0.02个百分点。

2、业绩增长受益客户市场份额提升、业务结构与客户结构优化及盈利能力提升。2016年Q4营收33.58亿元,同比增长32.53%,归母净利润1.22亿元,同比增长113.20%,环比增长100.61%,Q4净利均创新高来自苹果新品以及华为、OPPO、vivo份额提升。2016年业绩增长主要受益于国内外智能手机客户市场份额提升以及业务结构与客户结构优化。毛利率提升的主要原因是自动化生产线改造带来的生产损耗大幅降低和产品质量提升。

智能手机锂电池成为业绩增长的主要来源,国内外手机客户份额持续提升

1、报告期内,公司为苹果等全球顶级消费电子厂商供应电池包和电源管理系统,与核心客户在项目类型、项目数量深化合作,客户结构和业务结构进一步优化,华为、OPPO、Vivo等国内智能手机客户进一步开拓,市场份额快速增长,以智能手机为代表的消费类电子产品业务营收占总营收比例约为90%。2017年,公司将继续深耕智能手机市场,并确立了合并营收超过百亿元的目标。

2、我们认为,随着全球智能手机行业集中度的提升以及国产品牌手机的崛起,公司将持续受益于国内外智能手机客户市场份额的增长;作为苹果的手机、笔记本电池等产品供应商,iPhone 8的热销将推动公司2017年业绩大幅增长。

笔记本电池、智能控制类电池、动力电池等市场进展顺利,客户持续突破

1、报告期内,笔记本电池封装产品量产,客户进一步拓展;公司为电动工具提供BMS及电池封装产品,客户包括百得、博世、牧田、创科等知名厂商,吸尘器、洗衣机、扫地机、电动工具等智能控制类业务初步拓展;动力电池实现营收近3000万元,其中,动力电池BMS成功出货5000套,电池包产品实现小批量出货。公司后续将全力开拓笔记本电脑、电动工具、新能源汽车等领域,抓住核心客户笔记本电脑电池项目量产的机遇,提升现有客户的市场份额。

2、我们认为,笔记本电脑电池业务将持续受益于传统电脑电池从18650向锂电池的切换;电动工具是锂电池的三大市场之一,智能控制类业务将实现现有客户市场份额提升;随着新能源汽车和储能电池的快速发展,公司将重点拓展动力电池、储能电池等大型BMS及封装集成业务,积极拓展国内外新能源汽车整车客户;随着无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,领先布局的无刷电机控制系统将为公司打开长线成长空间。

研发实力极大提升,制造系统和生产布局进一步优化,推进产能建设

1、报告期内,公司研发投入超过2亿元,同比增长41.73%,子公司积极与北理工、华南理工等高校合作,新增超过300人的研发人员;惠州蓝微成立了前期研发部门,加强信息化建设,建立技术资源平台;公司参与了多项国家或地方技术标准制定,全年共申请82项发明专利、132项实用新型专利、4项外观设计专利,其中获得授权发明专利16项、实用新型专利91项、外观设计专利3项。

2、子公司积极推进精益生产、精益管理,制造系统和生产布局进一步优化:惠州电池完成了自动化生产线的自主设计、独立研发、改造升级,封装厂房建设项目将于2017年部分投产使用,下半年全面建成投产;惠州蓝微改进焊接、烧录等关键制造工艺效率并实现工艺设计标准化,投资2813万元新建用于多节业务扩产生产线的厂房(尚在建设);越南蓝越取得越南2万平米的土地用于扩大生产(尚在建设中);惠州新源投资2661万元新建了用于动力电池Pack生产线的厂房并投入使用,通过了TS16949\ISO9001\ISO14001\OHSAS18001等管理体系认证,并实现信息化生产。

3、我们认为,研发实力提升将进一步丰富和优化公司产品线,提升新领域的竞争优势;生产线自动化改造、管理改善、工艺流程优化等管理活动将提升制造效率、降低生产损耗;生产布局的优化和产能建设将为支撑公司业务规模的进一步增长。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年EPS分别为1.69元、2.10元和2.49元,当前股价对应的PE分别为27.6X、22.2X和18.7X。给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值为50.70元~59.15元,维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;3、新技术发展不及预期。

申请时请注明股票名称