德赛电池(000049.CN)

德赛电池:双轮驱动明显,利润率改善锦上添花

时间:17-03-13 00:00    来源:招商证券

事件:

公司发布2017年1季度业绩预告,1-3月实现归母净利润6025万元–7580万元,同比55%-95%,超出市场预期。

评论:

1、连续3个季度业绩改善,反转趋势确定。

公司在iPhone6s中失去一定的BMS份额,加上苹果销量低迷,一度进入下滑通道。去年Q3起,公司BMS无基数问题影响,业绩增速转正;Q4苹果销量超预期,加之HOV份额提升,单季度业绩大增113%;从公司公告Q1数据来看,依然保持快速成长的态势。连续3个季度业绩改善,显示公司业绩反转趋势明确。

2、一季度HOV与苹果双轮驱动,利润率或有明显改善。

17Q1业绩超预期,主要驱动力量来自HOV份额提升,16Q1公司仅供应相应客户少量Pack与一定的BMS,16Q4Pack份额明显提升。17Q1业绩增长中HOV贡献比例相对较大。苹果方面整体出货量与单价都有一定改善,同样也对Q1业绩有所支撑。动力电池亏损环比16Q4有所减少,也对业绩超预期有一定贡献。

利润率方面,预计有所提升,一方面非苹果产品利润率高于苹果,另一方面公司工艺控制能力提升,苹果产品利润率也有一定改善。

3、全年业绩高成长可期。

预计HOV份额以及利润率改善都有望延续,下半年苹果方面又有利好。高配版iPhone采用L型异形电芯概率较高,公司作为主力供应商有望受益ASP提升。

动力电池方面,16年造成归母损失3000多万,17年电动汽车政策风险释放,随着标准化与成本控制提升,市场依然有望逐步恢复。公司BMS技术实力与Pack经验十足,有望年内大幅减亏。全年业绩高成长可期。

强烈推荐-A评级:

未来2-3年公司成长逻辑充分,HOV份额提升与iPhone电池升级都将显著提升公司业绩水平,动力电池年内减亏有望。而随着国企改革逐步推进,公司解决少数股东权益的问题同样值得期待。预计17-19年实现归母净利润3.51/4.53/5.75亿元,同比增长37%/29%/27%,对应EPS1.71/2.21/2.80元,维持强烈推荐-A评级。

风险:

业务拓展低预期,下游销售低预期