德赛电池(000049.CN)

德赛电池:Q4大幅改善,17年迎来HOV与苹果双利好

时间:17-03-12 00:00    来源:招商证券

1、HOV增量显著,苹果销量超预期驱动Q4业绩显著改善。

Q4单季度实现收入33.57亿元,同比增长33%,实现归属母公司净利润1.22亿元,同比增长113%。Q4业务构成中最大的增量来自于国产HOV订单,当期苹果销量超预期等都对业绩有明显的支撑。此外非苹果客户比例提升,以及工艺控制水平提升,驱动Q4毛利率同比提升2.3个百分点,达到10.4%。三费水平小幅下降,净利润率提升1.3个百分点,达到3.6%。

2、Q1与全年业绩保持快速成长可期。

公司HOV份额提升主要发生在16Q4,17年依然有望保持相应份额,Q1乃至全年都是公司业绩成长的重要驱动力量。苹果方面,iPhone上半年虽无新品,预计出货量与去年基本持平,5.5寸比例提升或一定程度上提高ASP。下半年新品中,高配版采用L型双电芯的概率较高,单价或显著提升,公司作为苹果主力供应商,有望充分受益电池设计升级以及新品备货提前。此外,公司有望年内实现Mac类产品的批量供应,同样贡献增长。非苹果客户占比提升对于改善公司利润率水平也有明显的裨益,预计17年公司利润率保持上行态势。

3、动力电池仍是重要发展方向,年内有望显著减亏。

公司孙公司惠州新源主要为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务,16年完成新的动力电池Pack产线建设,实现收入2600万元。但因研发投入与运营成本,亏损6080万元。预计17年尤其是下半年,惠州新源有望逐步减亏。一方面电动汽车政策风险已经释放,另一方面未来3-5年内替代技术并不成熟,而未来新能源汽车为必然趋势,尽管短期内动力电池面临一定成本压力,长期来看依然是重要的业务布局。随着规模与成本控制的逐步成熟,预计今年动力电池业务有望显著减亏。

强烈推荐-A评级:

未来2-3年公司成长逻辑充分,HOV份额提升与iPhone电池升级都将显著提升公司业绩水平,动力电池年内减亏有望。而随着国企改革逐步推进,公司解决少数股东权益的问题同样值得期待。预计17-19年实现归母净利润3.51/4.53/5.75亿元,同比增长37%/29%/27%,对应EPS1.71/2.21/2.80元,维持强烈推荐-A评级,目标价50-53元。