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德赛电池:国产品牌导入及双电芯升级,高增长在望

发布时间:2017-03-12    研究机构:兴业证券

投资要点

业绩同比上升,毛利率结构向好,盈利能力增强:公司合并营业收入为87.24亿元,完成年度计划的102.64%,同比增长3.44%。归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%。因产品结构、客户结构变化,公司产品成本率下降,盈利能力增强,第四季度三项费用率同比下降0.22个百分点,毛利率同比上升2.23个百分点。

双电芯方案提升ASP+NB转单大陆,公司最受益。今年国际大客户OLED屏+SIP封装,手机内部空间寸土寸金,有望搭载双电芯方案,充分利用空间。公司作为国际大客户主要锂电pack供应商,公司将直接受益于双电芯方案带来的价值量上升。NB市场陆续改用软包,大陆厂商占优势。公司作为锂电pack大厂,有望受益于NB转单。NB单机的价值量比手机高3-4倍,一般为多电芯,毛利率高于手机产品。目前公司在2016年成功切入联想及大客户的NB,17年有望放量,将改善公司品结构。

年报业绩符合预期,国产品牌导入+大客户双电芯方案促进2017年高增长,维持“增持”评级:公司业绩符合预期,2016年归属上市公司净利润2.55亿元,同比增长10.89%。2017年公司的国产品牌份额占比继续提高,提供成长动力;国际大客户双电芯方案ASP上升,公司作为主要供应商直接受益。预计2017-2019年EPS为1.74、2.20和2.69,对应PE26.8、21.2、17.3倍,维持“增持”评级。

风险提示:国产品牌导入不及预期,大客户销量不及预期

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