德赛电池(000049.CN)

德赛电池:智能设备市场需求饱满带动公司业绩稳定增长

时间:14-04-15 00:00    来源:联讯证券

事件:

2013年,公司实现营业收入44.0亿元,同比增长37.8%;归属于母公司所有者的净利润2.1亿元,同比增长43.4%;归属于母公司所有者权益合计5.3亿元,同比增长44.7%;基本每股收益1.51元。公司拟每10股送红股5股(含税)派发现金红利2元(含税)。

点评:

1、电池管理系统行业龙头企业。公司在国内移动电源管理系统行业中位居前列,下游客户主要有苹果、三星和小米等国内外知名智能手机生产商,公司其他产品还包括二次电池、锂电池电芯以及充电器等。下游应用领域包括智能手机/平板电脑、笔记本电脑、电动工具、电动汽车、储能电站等。

2、商务模式改变增强主力供应商地位。公司营业收入和利润的增长,主要因为公司商务模式改变、优化产品结构和加强研发投入,保持并提升了公司产品竞争力,在智能手机等新型消费电子市场规模稳定增长的背景下,取得了营业收入和净利润的双双增长。小型电源管理系统方面,公司商务模式从之前为电池模组厂商提供电源管理系统转型到直接供应电池模组,这一生产模式提升了收入增长但降低了毛利,但公司能够以直接供应商的地位向终端客户供货,合作模式的变更提升了公司产品的竞争力,在高端客户中的主力供应商地位进一步提高。中型电源管理系统方面,公司积极拓展电动工具领域客户,成功导入多家国际一流客户,销售规模倍增,未来可能成为公司新的利润增长点。

3、管理水平和经营效率不断提升。报告期内,虽然公司综合毛利率小幅下降了2.11个百分点,但是期间费用水平的显着下降减缓了毛利率下降对公司业绩的不利影响。2013年公司期间费用率为6.6%,同比下降2.4个百分点。公司管理水平和经营效率的提升抑制了费用水平的增长,我们可以看到,公司期间费用率从2010年开始呈逐步下降的趋势(2010到2013年分别为11.8%、10.9%、9.0%和6.6%),说明公司管理水平和经营效率在不断提升。

4、未来将受益于可穿戴智能设备的超预期增长。可穿戴智能产品主要有智能手表、智能眼镜和移动医疗等领域的产品应用,目前苹果、Google、三星和高通等知名厂商正在大力推广,市场预期2014年将进入高速成长期。公司历来强调技术和研发的投入,对可穿戴设备电源产品也已提前布局,多年来的客户沉淀有利于新产品导入,我们认为,在可穿戴智能设备2014年进入高速成长期的背景下,公司相关移动电源管理产品出货量增长可期。

5、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为31.30%、31.59%和18.47%,EPS分别为1.98 、2.60和3.08元,上一交易日收盘股价对应PE分别为29、22和18倍;目前公司相对估值较为合理,看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

6、风险提示:1)智能手机出货量增速放缓导致电源产品需求减缓;2)可穿戴设备市场发展低于预期;3)客户集中度较高。