德赛电池(000049.CN)

德赛电池:国内锂电行业的领军者

时间:14-01-23 00:00    来源:德邦证券

事件:近期我们对公司进行了拜访,解决了若干个我们对于公司的疑问,我们将我们对公司的调研以及思考记录如下:

公司是国内最大的移动电源综合解决方案供应商:公司通过OEM进入电池领域,目前主营业务聚焦在移动电源管理系统,电池组装领域,主要向下游苹果、三星等国际一流客户提供移动产品电源的综合解决方案。公司主要利润来源于惠州蓝微以及惠州电池两家控股子公司,其中惠州蓝微从事电源管理系统(BMS)的生产与制造,惠州电池负责电池的封装与测试。

苹果ipad业务有望助力公司业绩成长:当前,公司苹果业务收入占总体收入的60%,主要为iphone、ipod系列产品提供电源管理系统及封装,2013年4季度开始,公司进入ipad mini的电源管理系统供应体系。目前公司占ipad mini 约20%的供应份额,公司也在积极的争取ipad air以及更多的ipad mini的市场份额,未来预计伴随公司着ipad mini市场份额的上升以及ipad air供应链的切入,公司业绩有望得到较好增长。

电动工具领域是公司成长的又一蓝海:当前电动工具用锂电池是除了手机、移动电脑外增速第三快的锂电池需求领域。公司通过与宝时得、博世等国际一流电动工具厂商合作切入这一领域。由于电动工具电池通常是多节构造,因此相应的电源管理系统产品的单价以及毛利都会较高。未来,预计随着电动工具用锂电池领域的需求增长,公司有望开拓另一片蓝海。

可穿戴设备是公司的长远布局:可穿戴设备是未来较有发展前景的一类产品,由于可穿戴设备体积较小并且贴近人体,因此要求相关电源管理系统的集成度与安全性更高。相应的,有关产品的单价以及毛利率也会更高。当前,公司瞄准高端市场产品,如为谷歌眼镜等配套。未来我们认为伴随着可穿戴设备市场的兴起,公司的长期亦有望获得较好收益。

风险提示: 1、新客户拓展低于预期;2、锂电池行业变化的风险。

投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.40/2.20/3.40元。公司当前股价69.11元,对应13/14/15年52/33/21倍PE。我们认为未来伴随着公司ipad供货份额的提升以及电动工具、可穿戴设备市场的兴起,公司股价有进一步提升的空间,我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年40倍PE,对应目标价为88元,给予公司“买入”评级。