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德赛电池:业绩基本符合预期,期待iPad mini 订单

发布时间:2013-04-24    研究机构:第一创业证券

事件:

4月22日晚间,公司公布2012年年报,2012年全年,公司实现营业收入31.95亿元,同比增长42.24%;实现归属于母公司净利润1.44亿元,同比增长20.38%;基本每股收益为1.05元。

4月22日晚间,公司同时发布了2013年一季报,第一季度,公司实现营业收入11.83亿元,同比增长62.91%;实现归属于母公司净利润4366万元,同比增长20.87%;基本每股收益为0.32元。

2012年报点评:

1、净利润基本符合预期

2012年,公司实现归属于普通股股东的净利润为1.44亿元,基本每股收益1.05元;扣除非经常性损益-1790万元后,归属于普通股股东的净利润为1.62亿元,基本每股收益为1.18元。公司2012年净利润基本符合我们预期。

2、去年营收同比大幅增长,毛利率明显下降

2012年全年,公司实现营业收入31.95亿元,同比大幅增长42.24%。其中,第四季度公司实现营业收入12.43亿元,同比增长33.82%。2012年公司产品销售收入快速增长,主要来源于苹果iPhone电池BMS和Pack订单的增长,以及三星GalaxyS和GalaxyNote的BMS订单在第四季度的贡献。

从销售毛利率水平来看,2012年全年为16.64%,较2011年的20.65%下降了4.01个百分点;其中,第四季度毛利率为15.63%,较2011年第四季度的20.34%下降了4.71个百分点,环比2012年第三季度的16.61%下降了0.98个百分点。全年综合毛利率同比下降的主要原因是iPhoneBMS产品有所下降、电芯业务亏损、产能扩张引起的刚性成本上升。第四季度毛利率环比下降的主要原因是产品结构发生了变化,毛利率相对较低一点的三星GalaxyS和GalaxyNote的BMS产品在四季度开始放量。

2、销售费用率和管理费用率显著下降,财务费用和资产减值损失显著减少

2012年全年,公司销售费用同比减少369万元,同比增幅为-5.09%,远远低于营收增幅;销售费用率为2.2%,比2011年同期的3.2%下降了1.0个百分点,主要原因是销售提成及佣金有较显著减少。

2012年全年,公司管理费用同比增加5089万元,同比增幅为30.21%,低于营收增幅;管理费用率为6.9%,比2011年的7.5%下降了0.6个百分点。管理费用率近两年表现为下降趋势。

2012年全年,公司财务费用同比减少260万元,主要原因是公司以保证金质押方式融资支付货款增加致使财务收益增加所致。

2012年全年,公司资产减值损失同比减少2560万元,主要原因为公司本期应收账款计提坏账准备减少所致。其中,2012年坏账损失为-677万元,同比下降2874万元;固定资产减值损失为596万元,同比增加268万元。公司2012年资产减值损失额显著低于市场估计水平。

3、苹果iPhone5电池BMS和Pack四季度贡献大

苹果公司iPhone5电池BMS和Pack产品在2012年二季度末开始备货,主要在7月份至11月份放量,回款主要在四季度确认,四季度公司营收达到了12.43亿元,占全年营收的39%。

4、三星GalaxyS和GalaxyNote的BMS产品对四季度和一季度业绩有较大贡献

三星公司与德赛有多年的合作,是德赛的重要大客户。公司之前主要给三星供应iPhone手机BMS。在三星退出苹果iPhone供应链以后,德赛主要给三星供应GalaxyS和GalaxyNote的BMS,于2012年10月份开始放量,对四季度和一季度业绩有较大贡献。

5、期待iPadmini订单

德赛已经取得了iPadmini的电池合格供应商资格,是公司在高端平板电脑领域的一个重要突破,若后续能接到iPadmini订单,其对业绩的贡献不亚于iPhone电池订单。

6、国产智能手机电池业务今年将有较大增长

2013年将是国产智能手机快速增长的一年,以小米、联想、华为、中兴、TCL、魅族等为代表的国产智能手机厂商今年将加快推出智能手机新产品,并加大投放量,这对上游电池行业的需求有明显的拉动作用。公司作为高端智能手机电池的领导者,在国产智能手机电池领域优势明显。2012年,公司获得了小米手机绝大部分的电池订单,实现了1.56亿元的销售收入。2013年,公司的国产智能手机电池业绩将有较大增长。

2013年一季报点评:

7、一季度营业收入大幅增长,毛利率下降较多

2013年一季度,公司实现营业收入11.83亿元,同比大幅增长62.91%,主要原因:一是苹果iPhoneBMS和Pack在一季度同比有较大增长;二是苹果电池产品的供应模式发生变化,公司给客户供应的iPhone电池Pack之前不需要计算电芯的成本和价格,从2013年之后需要计入;三是在去年四季度开始放量的三星GalaxyS和GalaxyNote产品在一季度有较大贡献。

从毛利率水平来看,2013年一季度,综合毛利率为11.87%,比2012年一季度的18.68%显著下降了6.81个百分点,比四季度的15.63%下降了3.76个百分点。一季度毛利率下降较多的主要原因:一是苹果产品供应模式发生变化,计入了电芯的成本,导致iPhone电池Pack毛利率下降;二是毛利率相对较低一些的三星Galaxy系列产品的营收占比提高。预计随着下一代iPhone电池产品订单在二三季度开始放量,毛利率将有所回升。

8、一季度销售费用率和管理费用率继续下降

2013年一季度,公司销售费用为1297万元,同比下降了1117万元,同比降幅为46.28%;销售费用率为1.1%,比去年同期的3.3%下降了2.2个百分点。

2013年一季度,公司管理费用为5214万元,同比增加了68万元,同比增幅为1.32%,远低于营收增幅。

9、盈利预测及投资建议

预计2013年、2014年和2015年EPS分别为1.45元、1.89元和2.50元,对应4月22日收盘价51.50元的PE分别为36倍、27倍和21倍。维持“强烈推荐”投资评级。

申请时请注明股票名称