德赛电池(000049.CN)

德赛电池(000049):苹果电池迎来旺季 国企改革成效可期

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合我们预期

德赛电池(000049)公布前三季度业绩:营收127.67 亿元,同比上升1.81%,归母净利润3.68 亿元,同比上升8.68%,扣非净利润3.40 亿元,同比上升6.98%,符合此前市场预期。

对应3Q20 单季度:营收51.93 亿元,同比微降0.37%,净利润1.95亿元,同比上升15.39%,扣非净利润1.84 亿元,同比增长17.11%。

3Q20 净利润增长,主因公司收回少数股东权益后,并表口径变化归母净利润实现同比增长。

展望未来,我们认为:1)iPhone 12 启动备货后,近期供应链看到加单迹象,其中电池环节幅度较为明显,德赛营运表现可期;2)明年iPhone 强周期叠加AIoT 品类上量,有望继续带动公司业绩持续增长;3)新能源车孙公司惠州新源今年开始扭亏,随着新能源车市场进一步回暖,明年有望带来更多增量贡献;4)少数股东权益并购助力公司提升经营效率并改善管理层激励方案,大股东层面的股权分立改革有望在1H21 完成,也将有利于上市公司平台长期发展,重申跑赢行业评级。

发展趋势

iPhone 12 强周期带动业绩增长,安卓阵营客户亦上量。1)我们相信iPhone 12 有望成为近6 年来最受欢迎的iPhone。近期iPhone12 正式上市后,消费者反应较为热烈,我们已经从供应链看到加单的迹象,电池环节较为明显,德赛作为iPhone 电池PACK 的主要供应商之一,我们预计业绩也将有明显提升。2)非苹客户方面,我们预计国内安卓系客户在5G 换机周期下,出货量有望迎来快速增长,进一步贡献公司业绩增长新动能。

智能配件持表现亮眼,出货持续高增长。1)Apple Watch 6 新增血氧功能并同步推出廉价版SE 产品,市场反馈积极,我们预计全年Apple Watch 出货量有望超出市场预期。德赛作为Apple Watch 电池核心供应商有望率先受益。2)我们预计AirPods 受益于苹果inbox有线耳机取消,表现仍将持续强劲。德赛去年进入耳机盒电池PACK,我们预计明年还有望进入耳机电池,带来业绩新增量。

笔电、平板等创新不断,德赛也将受益。我们预计苹果即将发布搭载Apple Silicon 的Macbook 系列,自研芯片有望形成苹果生态闭环优化用户体验,出货有望延续成长性。明年苹果还有望推出Mini LED背光的Macbook 和iPad Pro,德赛相关电池业务成长可期。

盈利预测与估值

我们维持2020/21e EPS 2.85/3.87 元,当前对应2020/21e 18.0/13.3xP/E。维持跑赢行业评级及目标价71.0 元,对应2020/21e 24.9/18.3xP/E,对比当前有38%上升空间。

风险

全球疫情蔓延不确定性较高;iPhone 等新品出货量不及预期。