德赛电池(000049.CN)

德赛电池(000049):业绩符合预期 完成少数股东权益并购

时间:20-08-18 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合市场预期

德赛电池(000049)公布上半年业绩:1H20 营收75.7 亿元,同比增长3.4%,归母净利润1.74 亿元,同比增长2.0%,位于此前预报区间-5~+5%区间内,符合预期。

对应2Q20 单季度营收46.9 亿元,同比增长21.3%,净利润1.27亿元,同比增长23.5%。在1Q20 下滑30.4%的情况下,2Q20 净利润大幅好转,主要得益于:1)2Q 苹果iPhone 表现不俗,iPhone 11及SE 均有加单,德赛是上述机型主要电池供应商之一;2)苹果、华为等笔记本电脑销量逆势上行,贡献笔电电池业务明显成长。

同时,公司公告现金收购两大子公司惠州德赛电池、惠州蓝微的剩余25%股权完成工商变更。我们认为这将有利于1)短期业绩增厚,并表口径将从75%提升至100%,以及2)中长期管理层积极性、经营决策效率提升,未来成长潜力可期。详见我们5 月的《少数股东权益终获解决,业绩增厚、成长潜力释放可期》。

发展趋势

手机电池迎来苹果大年及安卓5G 换机机遇。1)5 月底以来苹果iPhone 销量出现明显好转,苹果年中促销也将在7-8 月为供应链带来一定成长动能,德赛在iPhone SE 等机型上份额较高,是旧机型热销的受益标的。2)展望2H20,我们看好2H20-2021 苹果iPhone12 周期表现,有望结束连续几年备货及出货下滑的局面,重回正增长,其中电池环节也将在8 月中下旬迎来备货上量,尽管较往年有所推迟,但后续备货成长及发布上市后的表现非常值得期待。

3)非苹客户方面,今年整体市场表现欠佳,但4Q20 起5G 带来的换机需求,有望为德赛注入新一轮成长动能。

笔电、无线耳机、智能手表等表现抢眼。1)笔电:疫情期间,笔电销量逆势大增,同时德赛在苹果Macbook、华为Matebook 等份额也有稳步提升,使笔电电池成为今年德赛最大成长来源之一;2)无线耳机:德赛去年进入AirPods Pro 充电盒电池,并受益于AirPodsPro 销量高成长,我们测算德赛的份额也已提升至接近50%的水平,我们预计明年有望进一步进入耳机的电池,带来新的增量;3)智能手表:随着苹果今明两年Apple watch 改款,以及国内HOV等加速推出智能手表,我们也乐观看待智能手表电池业务。

盈利预测与估值

考虑到1)笔电、耳机等需求上行及iPhone 备货启动,2)8 月18日起两大子公司并表口径从75%提升至100%,我们上调2020/21eEPS 29%/29%至2.86/3.89 元,对应当前19.9/14.6x P/E。维持跑赢行业评级,考虑并表增厚业绩以及下半年新机备货拉动业绩提升,我们上调公司目标价51%至71.0 元,对应2020/21 24.9/18.3x P/E,对应当前仍有25%的上升空间。

风险

全球疫情控制不确定性较高;手机及电脑等产品销量不及预期。