德赛电池(000049.CN)

德赛电池(000049):华为份额提升贡献去年成长 关注疫情对手机电池冲击

时间:20-04-17 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2019 年业绩符合我们预期

德赛电池(000049)公布2019 年业绩:营收184.4 亿元,同比增长6.9%,归母净利润5.0 亿元,同比增长25.1%,位于此前预报4.7-5.2 亿元的区间内,符合预期。

2019 年分业务来看:1)消费电子电池:德赛在华为手机份额提升,以及苹果、华为等可穿戴品类的渗透,使消费电子电池仍实现了小幅成长;2)电动工具、笔记本电脑等中型电池表现不俗,营收增速超过20%,且获利也优于整体水平;3)新能源车业务战略收缩,亏损幅度也明显收窄。

展望2020 年,我们认为疫情将对德赛将带来一定冲击:1)1Q20疫情对德赛生产端影响较大;2)疫情影响手机需求,德赛手机电池业务占比超60%;3)电动工具业务主要面向欧美等客户,欧美疫情也对这部分业务造成负面影响。但德赛在iPhone SE2 以及华为份额的不错表现,可能也将部分对冲疫情风险。

发展趋势

短期关注疫情对手机电池的影响。1)手机电池:受疫情影响,手机市场需求面临较大不确定性,我们预计全年手机出货将下滑7%,其中2Q20 下滑幅度超26%,德赛苹果、华为等手机电池业务将面临挑战,但同时德赛也是苹果最新发布的iPhone SE 2 电池的主要供应商,部分对冲手机电池营运压力;2)可穿戴:去年以来,德赛在苹果、华为等核心客户的无线耳机、智能手表获得新的机会,我们预计今年无线耳机、智能手表电池仍将有稳步成长。

中长期成长性仍然明确。中长期来看,我们仍然看好5G 手机、AIOT为电池市场带来的机会。未来几年5G 手机换机潮以及电池容量提升,德赛将会受益。同时在AIOT 趋势下,电池将是各类型终端的必备部件,德赛近年来在可穿戴、平板、笔电、基站储能等领域的布局也在逐步深化,培育新的成长动能。

盈利预测与估值

考虑疫情对1Q20 影响及后续冲击,我们下调2020/21e EPS21%/11%至2.22/3.02 元。当前对应2020/21e 16.4x/12.0x P/E。维持跑赢行业评级,考虑未来全球疫情仍有较大不确定性,下调目标价16%至47.0 元,对应2020/21e 21.2x/15.6x P/E,对比当前仍有30%上升空间。

风险

疫情全球继续蔓延;智能手机及可穿戴设备出货量不及预期。