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德赛电池(000049):3Q19略超我们预期 明年5G手机量价齐升值得期待

发布时间:2019-10-29    研究机构:中国国际金融

  3Q19 业绩略超我们预期

  德赛电池(000049)公布三季报:1-9 月收入125.4 亿元,同比增长7.3%,归母净利润3.4 亿元,同比增长23.5%,略高于我们预期,主因苹果新机表现强劲。

  对应3Q19 单季度收入52.1 亿元,同比下滑3.1%,但净利润1.7亿元,同比增长19.5%。考虑到3Q18 基数较高,我们认为在手机市场整体仍较为平淡的背景下,公司通过稳健经营和大客户配合获得不错表现。

  发展趋势

  安卓5G 备货潮明年初来临,德赛迎来量价齐升:1)尽管华为手机出货相对较好,但我们看到2H19 整体安卓手机市场仍较为平淡。近期台积电芯片环节订单爆满,我们预计今年底明年初安卓5G 手机零部件环节将迎来备货上量,并将于明年3-4 月迎来大规模发布上市,带来安卓手机市场显著回暖。2)除出货回暖外,我们预计5G 手机耗电增加,手机品牌也将加大电池容量以保证续航,从而推升手机电池ASP,不少机型也将引入快充,BMS 价值量也将相应提升,德赛将看到量价齐升的机会。

  明年苹果大年值得期待。今年苹果iPhone 新机表现超出市场预期,但主要是廉价款iPhone 11 出货较好,德赛主供的iPhone 11 Pro 系列整体表现欠佳。但我们认为2020 年将是苹果大年,1H20 廉价款iPhone SE2 淡季不淡,2H20 5G 款新机旺季更旺,德赛均将受益。

  AIOT 硬件创新已来,电池需求水涨船高。在手机之外,我们也看到AIOT 终端的创新机会,无线耳机、智能音箱、ARVR 等相继迎来爆发,德赛是华为各类电池的主要供应商之一,我们预计在华为1+8+N 的硬件战略下将迎来更多机会。

  盈利预测与估值

  我们维持2019/20e 除权后EPS 2.28/2.72 元不变。当前股价对应2019/20e 18.0/15.1x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价50.00元,对应2019/20e 21.9/18.4x P/E,对比当前仍有22%上行空间。

  风险

  智能手机出货不及预期;5G 落地进展不及预期。

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