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德赛电池:重回高增长轨道,公司潜力被严重低估

发布时间:2017-11-08    研究机构:方正证券

公司公告2017年三季报,前三季度营业收入77.85亿元,同比增长45.06%,净利润1.86亿元,同比增长39.67%。其中第3季度单季度营业收入同比增长31.88%至31.17亿元,归母净利润0.72亿元,同比增长18.09%,符合我们之前判断。

事件点评。

1、国产份额提升,收入继续快速增长。

公司3季度收入31.2亿,同比增长31.9%,保持较快增速,主要得益于国产份额的提升:1)公司去年在华为、OPPO、vivo等国产品牌份额的提升主要是9月份开始,因此今年7-8月同比仍有较大增长;2)近期小米订单起量。

2、毛利率环比改善,Q4旺季利润率有望大幅提升。

3季度毛利率8.39%,2季度受电芯涨价影响后毛利率出现一定改善,环比提升0.3个百分点;另外,3季度公司研发投入环比Q2增长约1400万元。3季度末公司存货超过14亿,我们判断近期公司订单饱满,同时新能源车订单10月开始出货。历史来看,公司规模效应明显,进入Q4国产机和苹果新机拉货期,利润率有望环比大幅改善。

3、新品潜力巨大,公司将重回高增长轨道,继续强烈推荐。

iPhoneX新机发布将带动今年Q4和明年上半年都将处于出货旺季,同时新能源车项目Q4已经开始批量出货,公司将重回高增长轨道!明年双电芯、MacBook、小米、电动工具都将为公司继续贡献充足成长动能。新能源车方面,由于国内补贴的持续滑坡,国产整车厂对三星电芯态度大为改善,北汽、广汽有望成为公司重要合作伙伴,中长期成长性进一步明晰。预计公司17-18年净利润3.5、5.6亿预测,对应29、18倍,公司潜力被严重低估,继续强烈推荐!

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