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德赛电池:一季报业绩表现平稳,静待新品提升盈利

发布时间:2018-04-24    研究机构:申万宏源集团

1Q营收增速30%。1Q收入29.79亿,同比上升30%,环比下降37%,淡季效应明显。

一季度尽管iPhoneX出货不佳,但是旧款机型仍带来整体iPhone电池需求正增长,同时苹果降低更换电池的服务费,也支撑了旧款电池出货需求。

1Q归母净利润7606万,同比增长10%,低于收入增速。受iphoneX出货低及原材料成本上涨影响,1Q2018毛利率7.6%,环比下降1.4pct,同比下降2.2pct。营业利润率4.3%,同比下降1pct。

短期增长点在于双电芯及中型电池业务。公司围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。2017年,电源管理产品实现销售收入36.2亿元,完成年度计划的100.11%;二次组合电池实现销售收入107.44亿元,完成年度计划122.3%。在传统的小型锂电池业务领域,公司覆盖全球排名前五的智能手机厂商,市场占有率排名前列;在中型锂电池业务领域,2017年营业收入14.28亿元,同比增长111.95%。我们依然看好公司中小电池封装业务的双电芯趋势,以及公司在中型锂电池业务的拓展。

新能源电池业务仍需提升规模及盈利能力。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2017年实现营业收入0.76亿元,同比增长183.43%,但尚未形成规模销售,且研发、制造成本较高,经营效果尚不理想。预计上半年新能源业务仍处于产能和人员调整期。

维持盈利预测,维持“增持”评级。维持2018/2019/2020年收入预测151/163/181亿,归母净利润预期3.4/4.1/4.6亿,当前股价对应2018年市盈率19X,维持增持评级。

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