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电气设备行业周报2017年第19期(总第63期):电新行业企业融资成本上升可能带来的边际影响

发布时间:2017-05-24    研究机构:长城国瑞证券

金融去杠杆可能带来的影响继续发酵,未来需要更多考量去杠杆带来的潜在影响。本轮监管层对于金融去杠杆的态度十分坚决,短期给行业个股估值带来了较大的冲击,考虑到本轮金融去杠杆并非是短期行为,我们在上一期讨论了电新行业资产负债率情况后,本期我们选取了企业财务费用占总营收比例这一角度,继续围绕去杠杆所导致的融资成本上升可能对电新行业企业经营带来的边际影响进行讨论。

光伏:财务费用占总营收比例排名电力设备新能源行业第一,全行业长期维持4.5%左右。从光伏行业来看,财务费用占总营收比例在结构上存在显著的差别,涉及光伏电站持有运营的企业相对财务费用占比偏高,而单纯的上游设备制造商财务费用占比较低。其中太阳能、*ST海润、京运通、爱康科技2017Q1财务费用占总营收比例在10%以上;而晶盛机电、阳光电源、清源股份2017Q1财务费用占总营收比例为负值。

风电:财务费用占总营收比例(剔除*ST锐电)排名电力设备新能源行业中游,全行业长期维持在1.5%左右。从风电行业来看呈现出与光伏行业类似的特征,即涉及风电场持有运营的企业相对财务费用占比偏高,而单纯的设备制造商财务费用占比偏低。其中天顺风能、金风科技、湘电股份2017Q1财务费用占总营收比例在4%以上;而泰胜风能、天能重工2017Q1财务费用占总营收比例为负值。

核电:财务费用占总营收比例排名电力设备新能源行业第二,全行业长期维持4.5%左右。从核电行业来看,财务费用占总营收比例的分布并无太显著的规律,更多与企业的经营方式有关。其中兰石重装、哈空调、中国核电、吉电股份、东方锆业2017Q1财务费用占比在10%以上;而永兴特钢、中核科技、科新机电、*ST佳电、海陆重工、东方电气2017Q1财务费用占比为负值。

储能:财务费用占总营收比例排名电力设备新能源行业倒数第二,全行业长期维持1.0%左右。从储能设备行业来看普遍财务费用占比都不高,这与大部分企业都是设备制造商,且根据订单组织生产有关。其中动力源、鼎汉技术2017Q1财务费用占比在4%以上;*ST万里、奥特迅、通合科技、中恒电气2017Q1财务费用占比为负值。

新能源汽车:财务费用占总营收比例排名电力设备新能源行业第三,全行业长期维持2.0%左右。从新能源汽车行业来看,财务费用占总营收比例的分布并无太显著的规律。其中格林美、中信国安、华友钴业、亚星客车、科力远、*ST上普2017Q1财务费用占比在4%以上;而德赛电池(000049)、先导智能、横店东磁、天齐锂业、融捷股份、奥特迅、金杯电工、正海磁材等2017Q1财务费用占比为负值。

电力设备:财务费用占总营收比例排名电力设备新能源行业中游,全行业长期维持在1.5%左右。传统电力设备行业财务费用占比并未呈现出很强的分布特征,其中诺德股份、摩恩电气、电科院、保变电气、国电南自、长园集团等2017Q1财务费用占比在4%以上;而国电南瑞、红相电力、中元股份、鲁亿通等2017Q1财务费用占比为负值。

工控自动化:财务费用占总营收比例排名电力设备新能源行业倒数第一,全行业长期维持1.0%左右。工控自动化行业财务费用占比分布同样未呈现出很强的分布特征,其中安控科技、弘讯科技2017Q1财务费用占比在4%以上;英威腾、信捷电气、汇川技术等2017Q1财务费用占比为负值。

投资建议:

全线防御,守正待时。继续关注单晶龙头隆基股份(单晶全产业链覆盖,单晶替代多晶趋势不改)。风塔龙头天顺风能(低估值、风电设备+风电场双轮驱动)。储能商业化代表性企业南都电源(铅炭储能龙头,进入商业化初期)。动力锂电龙头国轩高科(乘用车动力锂电出货量有望跟随北汽EC系列增长,大力进军储能领域)。电力设备低估值品种金智科技(产融结合、模块化变电站订单爆发、风电EPC开始大规模结算)。工控自动化白马汇川技术、宏发股份(继电器龙头,业绩稳定增长)。

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