德赛电池(000049.CN)

全球智能手机行业观察:海外需求出现复苏迹象,板块估值开启回升

时间:20-05-15 14:49    来源:格隆汇

机构:兴业证券

投资要点

需求端:国内4月出货反弹14%,海外5月有希望开始复苏。国内手机1Q20出货受特殊情况影响同比降36%(信通院),但4月出货同比增长14.2%,需求出现可喜反弹。4月下旬以来,海外COVID-19新增确诊人数见顶,美国、印度等国家陆续放松复工。主要品牌如苹果、三星,部分海外线下零售店恢复营业,有效改善下游需求。我们认为海外终端需求有望从5月开始逐渐复苏,但二季度仍可能是全球需求低点,维持全年出货量预期12.3亿部(-13%)。二季度后半供应链公司或调整供应链订单以消化库存,若海外需求恢复较快,订单亦有希望回补。

供给端:1)海外5月或迎复工潮,供应链实现正常化。海外受影响的供应链企业陆续进入复工复产阶段,全球智能手机产业链正在走向正常化。供应商位于东南亚地区的生产基地,部分获得复工批准。小米表示(5月6日),印度当地政府已经批准合作企业富士康部分复产,预计6月恢复正常。2)光学4月增速如期下降,结构件/组装4月数据较好。4月舜宇手机镜头出货同比-1.8%,大立光营收同比-6.0%,环比大幅降速但在预期之内。从台股代表公司月营收观测,结构件4月在iPad/MacBook/iPhoneSE2的带动下有不错的增长(可成+79%,铠胜+37%);台湾主要EMS公司4月营收合计增长3.1%,扭转了一季度的下滑趋势。

行情回顾:年初以来板块跑赢上证/恒生指数,跑输深证成指;估值修复但仍低于年初水平。A/H手机产业链总市值从年初至今(2020-05-13)上涨0.9%,同期上证指数下跌4.99%,深证成指上涨6.17%,恒生指数下跌14.22%。手机产业链板块PETTM(整体法)约27.3倍(上月24.4倍),对比年初时的29.0倍下降5.9%。过去一个月股价表现最好的品牌公司是:小米集团、苹果公司;过去一个月股价表现最好的零部件公司是:德赛电池(000049)(锂电池)、比亚迪电子(结构件/组装+口罩)、立讯精密(连接器)。

投资建议:把握短期估值修复机会,警惕海外疫情反复风险。“4月报告”中,我们建议投资者“1)关注海外情况PEAK后的估值反弹机会;2)以长打短,在估值回调后买入有长期竞争力的核心资产,首推舜宇光学科技、小米集团、比亚迪电子、丘钛科技。”,并且特别提示比亚迪电子的口罩利润贡献。4月中旬以来,智能手机产业链在海外需求复苏预期下,迎来了估值修复行情。当前板块PETTM(整体法)约27.3倍,比年初估值水平低5.9%,估值提升仍有一定的空间。个股上,我们维持推荐:舜宇光学科技(布局全面的光学龙头+长期成长性好)、小米集团(领先的智能硬件品牌+估值低)、比亚迪电子(结构件/组装龙头+口罩利润对冲主业)、丘钛科技(光学赛道优+业绩弹性好)。

风险提示:外部情势影响全球需求,5G换机意愿不及预期,宏观经济下行。